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机构揭央行主动贬值三大玄机

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2015年8月11日,央行与外管局联合公布,人民币兑美元中间价设在1美元兑6.2298元人民币(前一日中间价为6.1162),人民币贬值幅度约1.9%。并表明,自2015年8月11日起,做市商在每日银行间外汇市场开盘前,参考上日银行间外汇市场收盘汇率,综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。  

11日人民币中间价出现了接近2%幅度的贬值,带动即期汇率也相应贬值。人民币中间价最近两个月一直维持稳定,突然的贬值令市场感到意外。不过,正如我们周报《汇率稳,则利率降》中提到的,其实从经济基本面的角度来看,人民币汇率跟随美元走强使得人民币汇率的偏强与经济的下滑压力不相匹配,对经济构成负面冲击,因此市场一直存在着贬值压力。  

我们理解央行选择在这个时候主动性贬值可能有几个方面原因:  

(1)在汇率条件上进行一定放松,刺激经济  

我们一直提到今年货币条件偏紧,包括货币增速偏低、实际有效汇率升值和实际利率偏高等三个条件共同抑制经济。货币增速与实体经济去杠杆有关,仅靠货币政策不太容易刺激经济起来。而人民币兑美元汇率保持平稳,在美元升值的过程中导致人民币被动相对于一篮子货币升值是货币条件偏紧的另外一个重要因素。  

7月份出口增速意外滑落一方面与全球外需较弱相关,另一方面也与人民币汇率偏强削弱出口竞争力相关。如果汇率条件不能改善,那么最终刺激经济的重任必然落在压缩实际利率上。但今年地方债的超大量供给一直抑制中长期债券利率下行。因此,汇率层面的适度贬值,对于改善整体货币条件有利于,使得货币政策多了一个途径来刺激经济。

 

信息编辑:南京广华金融服务公司  更新时间:2015/12/18  字号:
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